191期 把握擾動帶來的良機

寫在前面

上周，我們認為短期市場擾動因素增多，建議投資者等待良機。市場上周沖高回落，基本走平，符合我們的判斷。

本周，我們認為中美緊張關系和海外疫情加劇，擾動投資者情緒，造成市場短期波動。但在國內經濟持續向好、政策基調不變以及流動性依然充裕的背景下，A股市場依然處于平衡狀態中，短期突發的沖擊則會帶來入場的時機。配置上，建議投資者關注汽車、家電等可選消費，深圳等區域主題以及軍工板塊。

— 研大勢 —

丨中美緊張關系和海外疫情加劇，短期擾動市場情緒。

? 中美緊張關系短期升級，擾動市場情緒。

上周，美方單方面挑起事端，突然要求中方關閉駐休斯敦總領館，嚴重破壞中美關系。中方基于外交對等原則，通知美方關閉美國駐成都總領事館。另外，美國國務卿蓬佩奧在尼克松總統圖書館對中國進行惡意攻擊。我們認為，在特朗普競選支持率落后以及疫情防控不力的背景下，為爭取選舉籌碼，中美摩擦預計仍會持續，將對市場情緒造成持續擾動，但兩國仍處于“斗而不破”的弱平衡狀態中。

? 美國和香港疫情爆發，美股二季報或進一步反映基本面惡化。

美國疫情不容樂觀，日新增確診超過6萬例。與此同時，最新的首次申請失業救濟人數也超預期增加。部分疫情嚴重州的經濟復蘇前景面臨較高不確定性，美國經濟基本面或進一步惡化。隨著二季報披露期臨近，美股再次面臨業績預期下修風險。香港疫情出現反彈，單日新增確診持續創新高，其中本土病例已超100例。我們認為，外圍市場波動也是A股的潛在擾動因素。

丨國內經濟延續改善，流動性保持充裕，A股市場支撐有底。

? 國內經濟持續回暖，A股韌性增強。

國內率先控制疫情并復工復產，從高頻數據來看，截至7月24日高爐開工率超過70%，處于今年以來的較高水平，顯示復工復產持續推進；7月1-19日乘用車日均零售同比下降2%，降幅收窄，終端需求不斷改善。國內經濟延續向好態勢，A股支撐有底。

? 經濟基本面向好不會引發政策轉向。

經濟轉好引發市場對7月政治局會議政策定調轉向的擔憂。但是當前，我國經濟需求端的恢復仍慢于供給端，居民就業壓力仍然較大。上周習總書記強調，實施好更加積極有為的財政政策、更加穩健靈活的貨幣政策，增強宏觀政策的針對性和時效性；形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。我們認為，經濟回暖不會立即引發政策的收緊。

? 流動性短期緊平衡，總體依然充裕。

宏觀流動性層面，貨幣政策在保增長與防風險中尋求平衡，不搞“大水漫灌”；預計政策回歸常態基本到位，后續以穩為主。市場流動性層面，短期受解禁減持等影響處于緊平衡狀態，但在固收類資產吸引力下降、居民財富再配置的大背景下，權益資產受到居民青睞，疊加已發行基金產品的建倉，市場資金面依然充裕，A股中長期向好趨勢不變。

— 聊配置 —

丨把握擾動帶來的良機，關注兩條主線的配置機會。

綜上，我們認為中美緊張關系和海外疫情加劇，擾動投資者情緒，造成市場短期波動。但在國內經濟持續向好、政策基調不變以及流動性依然充裕的背景下，A股市場依然處于平衡狀態中，短期突發的沖擊則會帶來入場的時機。

配置上，建議投資者關注汽車、家電等可選消費，深圳等區域主題以及軍工板塊。

? 汽車、家電等可選消費。

國內疫情防控形勢向好，汽車銷量逐漸復蘇，白色家電估值低且基本面觸底回暖。

? 深圳等區域主題、軍工板塊。

8月26日深圳特區成立40周年，關注深圳等區域性主題投資機會。軍工基本面穩健增長，估值處于相對低位，機構配置比重較低，且受益于地緣政治事件催化。